金融學(xué)的四大研究成果，即過度反應(yīng)理論、前景理論、遺憾理論及過度自信理論。跟著小編一起來學(xué)學(xué)它們。

過度反應(yīng)理論

過度反應(yīng)理論(Overreaction Theory)是西方投資心理學(xué)的重要理論之一，該理論說明了市場(chǎng)總是會(huì)出現(xiàn)過度反應(yīng)的現(xiàn)象。人們由于一系列的情緒與認(rèn)知等心理因素，會(huì)在投資過程中表現(xiàn)出加強(qiáng)的投資心理，從而導(dǎo)致市場(chǎng)的過度反應(yīng)。

在1985年的一個(gè)研究中發(fā)現(xiàn)，投資者對(duì)于受損失的股票會(huì)變得越來越悲觀，而對(duì)于獲利的股票會(huì)變得越來越樂觀，他們對(duì)于利好消息和利空消息都會(huì)表現(xiàn)出過度反應(yīng)。當(dāng)牛市來臨時(shí)，股價(jià)會(huì)不斷上漲，漲到讓人不敢相信，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出上市公司的投資價(jià)值;而當(dāng)熊市來臨時(shí)，股價(jià)會(huì)不斷下跌，也會(huì)跌到大家無法接受的程度。

人類非理性的情緒狀態(tài)，以及由此產(chǎn)生的認(rèn)知偏差。當(dāng)市場(chǎng)持續(xù)上漲時(shí)，投資者傾向于越來越樂觀。因?yàn)閷?shí)際操作產(chǎn)生了盈利，這種成功的投資行為會(huì)增強(qiáng)其樂觀的情緒狀態(tài)，在信息加工上將造成選擇性認(rèn)知偏差，即投資者會(huì)對(duì)利好消息過于敏感，而對(duì)利空消息麻木。這種情緒和認(rèn)知狀態(tài)又會(huì)加強(qiáng)其行為上的買入操作，形成一種相互加強(qiáng)效應(yīng)：當(dāng)市場(chǎng)持續(xù)下跌時(shí)，情況剛好相反，投資者會(huì)越來越悲觀。因?yàn)閷?shí)際操作產(chǎn)生了虧損，這種失敗的投資操作會(huì)加強(qiáng)其悲觀情緒，同樣也造成了選擇性認(rèn)知偏差，即投資者會(huì)對(duì)利空消息過于敏感，而對(duì)利好消息麻木。因而，市場(chǎng)也就形成了所謂的過度反應(yīng)現(xiàn)象。

前景理論

前景理論(Prospect Theory)認(rèn)為人們通常不是從財(cái)富的角度考慮問題，而是從輸贏的角度考慮，關(guān)心收益和損失的多少。面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)決策，人們會(huì)選擇躲避還是勇往直前?這當(dāng)然不能簡(jiǎn)單絕對(duì)的回答，因?yàn)檫€要考慮到?jīng)Q策者所處的環(huán)境，企業(yè)狀況等情況，我們先拋開這些條件來研究在只考慮風(fēng)險(xiǎn)本身的時(shí)候，人們的心理對(duì)決策的影響。這時(shí)候我們會(huì)得出很有意思的結(jié)論。卡尼曼關(guān)于前景理論有兩大定律：

(1)人們?cè)诿媾R獲得時(shí)，往往小心翼翼，不愿冒風(fēng)險(xiǎn);而在面對(duì)損失時(shí)，人人都變成了冒險(xiǎn)家。

(2)人們對(duì)損失和獲得的敏感程度是不同的，損失的痛苦要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于獲得的快樂。

舉個(gè)例子，一家公司面臨兩個(gè)決策，投資方案A肯定盈利200萬元，投資方案B有50%的可能盈利300萬元，50%的可能盈利100萬元。這時(shí)候如果公司定的盈利目標(biāo)比較低，不如說100萬元，那么A方案看起來好像多賺了100萬元，而B則要么剛好達(dá)到目標(biāo)，要么多賺200萬元。A和B都是獲得，那么大多數(shù)人會(huì)選A方案。但要是公司定的目標(biāo)比較高，比如是300萬元，那么大多數(shù)人會(huì)選B方案，員工會(huì)抱著說不定會(huì)達(dá)到目標(biāo)的心理，去拼一下。這說明老板(決策者)完全可以通過改變盈利目標(biāo)來改變員工對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。

前景理論還可以用來解釋一些決策現(xiàn)象，比如群體在獎(jiǎng)懲決策時(shí)，獎(jiǎng)勵(lì)往往是就低不就高，懲罰往往是就寬不就嚴(yán)。獲獎(jiǎng)勵(lì)者并非大多數(shù)人，多少有獎(jiǎng)金就可以了，重要的是名譽(yù)，多幾塊錢少幾塊錢人們不會(huì)太在意;受到懲罰者也非大多數(shù)人，名譽(yù)上已經(jīng)懲罰了，物質(zhì)上象征性地懲罰一下, 給人改過的機(jī)會(huì)。這就像中國(guó)古代的中庸之道，得饒人處且饒人。

遺憾理論

遺憾理論(Regret Theory)認(rèn)為個(gè)人評(píng)估他對(duì)未來事件或情形的預(yù)期反應(yīng)。貝爾將遺憾描述為將一件給定事件的結(jié)果或狀態(tài)與將要選擇的狀態(tài)，進(jìn)行比較所產(chǎn)生的情緒。例如，當(dāng)在熟悉和不熟悉品牌之間進(jìn)行選擇時(shí)，消費(fèi)者可能考慮選擇不熟悉品牌造成效果不佳時(shí)的遺憾要比選擇熟悉品牌的遺憾要大，因而，消費(fèi)者很少選擇不熟悉品牌。

遺憾理論可以被應(yīng)用在股票市場(chǎng)中投資者心理學(xué)領(lǐng)域。無論投資者是否打算購(gòu)買下降或上升的股票或基金，實(shí)際上購(gòu)買自己屬意的證券就將產(chǎn)生情緒上的反應(yīng)。投資者可能回避賣掉價(jià)格已下跌的股票，這是為了回避曾經(jīng)做出的錯(cuò)誤決策的遺憾，以及報(bào)告損失帶來的尷尬。當(dāng)所作選擇未能達(dá)到預(yù)期結(jié)果或結(jié)果劣于其他選擇時(shí)，做出錯(cuò)誤決策的遺憾心理伴隨而生。因此即使決策結(jié)果相同，如果某種決策方式可以減少遺憾，對(duì)于投資者來說，這種決策方式依然優(yōu)于其他決策方式。

實(shí)質(zhì)上，投資者正是有了從眾心理。為避免做出錯(cuò)誤決策帶來的遺憾，投資者可能拒絕賣掉價(jià)格已經(jīng)下降的股票。當(dāng)投資者考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時(shí)，投資者可能降低其情緒反應(yīng)或感覺。所以投資者發(fā)現(xiàn)遵從從眾心理，購(gòu)買本周熱門或受大家追漲的股票很容易，導(dǎo)致股市中“羊群效應(yīng)”的產(chǎn)生。

過度自信理論

心理學(xué)家們的研究還發(fā)現(xiàn)一些職業(yè)領(lǐng)域往往與過度自信(Overconfidence Theory)相聯(lián)系，如外科醫(yī)生和護(hù)士、心理學(xué)家、投資銀行家、工程師、律師、投資者和經(jīng)理在判斷和決策中會(huì)存在過度自信特征。

專家發(fā)現(xiàn)人們?cè)诨卮鹬械鹊綐O度困難的問題時(shí)，傾向于過度自信。在回答容易問題時(shí)，傾向于不自信;當(dāng)從事的是可預(yù)測(cè)性較強(qiáng)，有快速、清晰反饋的重復(fù)性的任務(wù)時(shí)，傾向于仔細(xì)推算。如專業(yè)橋牌運(yùn)動(dòng)員、賭馬者和氣象學(xué)者在決策時(shí)都傾向于仔細(xì)推算。投資者和證券分析師們?cè)谒麄冇幸欢ㄖR(shí)的領(lǐng)域中特別過于自信。然而，提高自信水平與成功投資并無相關(guān)。基金經(jīng)理人、股評(píng)家以及投資者總認(rèn)為自己有能力跑贏大盤，然而事實(shí)并非如此。男性在許多領(lǐng)域(體育技能、領(lǐng)導(dǎo)能力、與別人相處能力)中總是過高估計(jì)自己。

在傳統(tǒng)的金融理論中都假設(shè)行為人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，但現(xiàn)實(shí)中人往往是風(fēng)險(xiǎn)中性甚至是風(fēng)險(xiǎn)尋求的。有專家就發(fā)現(xiàn)，盡管贏得彩票的幾率只有數(shù)百萬分之一，但還是有很多人去買彩票，這種購(gòu)買彩票的行為就表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)尋求。風(fēng)險(xiǎn)尋求的原因很可能是過度自信。

投資者的過度自信對(duì)金融市場(chǎng)也會(huì)造成影響。市場(chǎng)參與者分為價(jià)格接受者、內(nèi)部人和做市商，分析過度自信對(duì)金融市場(chǎng)的影響。當(dāng)投資者過度自信時(shí)，市場(chǎng)中的交易量會(huì)增大。當(dāng)投資者過度自信時(shí)，會(huì)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性產(chǎn)生影響。過度自信的價(jià)格接受者會(huì)過度估計(jì)他們的個(gè)人信息，這會(huì)導(dǎo)致總的信號(hào)被過度估計(jì)，使得價(jià)格偏離其真實(shí)價(jià)格。